现金流稳定，流动性良好！牧原回应深交所问询函，关注这些点：偿债能力、成本优势和产能规划……
5月27日牧原股份晚间公告，对日前收到的《深圳证券交易所关于对牧原食品股份有限公司2023年年报的问询函》，牧原高度重视并认真核查，对关注问题予以回复。
牧原回应目前资金流良好，对于一年内到期的544.51亿元债务具有充足的偿还能力，各种来源储备资金超过1000亿。公司变现能力强，每月还有生猪销售保障100亿左右现金流入。
受益于近年来公司持续做好生猪的健康管理与生产管理、提高精细化管理水平，牧原近两年PSY可达到26-27，在同行业公司中处于相对靠前水平，使得公司的生猪养殖成本相较同行业具备一定优势。
2023年，牧原产能利用率已达85.89%，在建工程规模从111.03亿下降到23.08亿元，呈现逐年下降的趋势，新增资本开支主要为养殖场的升级改造。
牧原表示，截至2023年12月31日，公司有息负债合计761.37亿元，其中一年内到期的有息负债金额合计544.51亿元（包括短期负债金额469.29亿元和一年内到期的非流动负债75.22亿元）。
对此牧原制定了严密的定期资金规划，具有多重偿债资金来源。包括公司账面194.29亿元货币资金余额；较强变现能力的价值419.31亿元存货和93.15亿元生产性生物资产种猪；未使用的银行授信额度270.59亿元，储备债券批文80亿元和募资不超过50亿；控股股东借款未使用额度81亿元。合计各种来源储备资金超过1000亿。
此外，牧原生猪销售采用“钱货两清”模式，具有良好的经营现金流创造能力，2023年月均经营活动现金流入金额为99.07亿元，每个月将为牧原带来近100亿的现金流。
随着生猪市场行情好转及成本的下降，公司盈利能力及现金流情况预计将有较大改善。牧原认为到期偿还上述债务不存在不确定性。
针对重要收支安排，2023年以来，牧原主要经营策略是稳健增长、优化负债结构，由高速发展转为高质量发展，随着公司产能建设逐步完成，预计未来每年资本开支整体将控制在较低水平。
深交所问询函另一个密切关注的问题是，牧原养殖业务毛利率高于同行业公司的具体原因，以及生猪养殖业务的成本构成及平均商品猪完全成本与同行公司的差异情况、产生差异的具体原因及合理性。
牧原公告数据显示，近三年公司毛利率变化趋势与行情和同行公司变化相一致。但由于养殖模式不同，导致成本差异，毛利率相对同行企业偏高。
牧原认为公司统一采用“全自养、全链条、智能化”养殖模式。养殖模式的不同对于养殖成本构成和平均养殖成本等方面均有一定影响，进而造成毛利率的差异。同时受益于近年来公司持续做好生猪的健康管理与生产管理、提高精细化管理水平，牧原近两年PSY可达到26-27，在同行业公司中处于相对靠前水平，使得公司的生猪养殖成本相较同行业具备一定优势。
2023年，牧原生猪单头成本较前两年呈上升趋势，主要原因是公司生猪销售结构变化。2021年至2023年仔猪销售数量占出栏总量的比例分别为7.69%、9.08%、2.14%，仔猪销售量占比下降，商品猪销售量占比上升，导致2023年生猪销售均重较前两年明显上升。因此2023年生猪单头成本较前两年有所上升。而牧原人工成本占比近三年呈下降趋势，主要系公司信息化程度提升，人工使用效率提高。
牧原药品及疫苗费用头均开支近三年呈现上升趋势，主要与猪群的健康与养殖效率的提升及销售均重相关，近年来公司高度重视生猪的健康管理，通过持续加强猪群健康水平带动养殖效率的提升，体现于公司2023年的各项主要生产指标较2022年均有改善；销售均重方面，公司2023年商品猪出栏均重较2022年有所上升。
盲目扩产圈地，拖垮了多少知名猪企。牧原最近三年的产能变化、新建及扩产情况以及产销变化，也是深交所问询函重点关注问题。
牧原回应道，2021年至2023年，牧原生猪产能主要集中在华中地区和华东地区，公司生猪销售半径受运输成本、政策规定等因素影响，主要销量覆盖所在地周围300-400公里范围内。2021年至2023年，牧原新增产能分别为1455万头、313万头和569万头，产能利用率分别为71.11%、85.99%、85.89%。
一方面，牧原新建设生猪养殖产能消化情况良好，产能利用率整体水平较高，产能利用较为充分，新增产能与市场需求相匹配。
另一方面，牧原结合行业发展及市场情况，采用更为审慎的资本开支政策，近两年新增生猪养殖产能规模已处于放缓状态，由高速发展进一步转向高质量发展，新增资本开支主要为养殖场的升级改造。
近三年年末，牧原在建工程规模分别为111.03亿元、74.41亿元和23.08亿元，呈现逐年下降的趋势。
牧原表示，未来公司将结合行业发展及市场需求情况，采用更为审慎的投资政策，科学规划资本开支。
【版面编辑】徐宇萌
【数据调研】孟 轩
【制图摄影】孟 轩
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本篇文章来源于微信公众号: 新猪派
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