2018年非瘟在国内爆发，带来百年难遇、持续长达2年的高涨猪价：2019年3月开始急剧攀升，当年最高涨至惊人的18.2元/斤。在2020年的几乎每个月里，一头育肥猪盈利超过2000元，养猪一跃成为暴利行业。
几乎是全行业都在“砸钱”，20多家上市猪企仅一年时间就斥资1500亿，投身于一场“史诗级的养猪扩张”之中，抢占市场份额、抢占红利。而在巨额资金投入后，出现历史未曾有过的亏损，资产负债率攀升至80%以上，又有几家猪企可以承受？
从500亿到1500亿
24家猪企资本开支一年增长近2倍
2019年下半年开始，全行业逐渐掀起了一股养猪扩张热潮，置身资本市场的上市猪企猛踩油门、砸下巨额资金加速入局。2020年，24家猪企资本开支合计达到1515.42亿元，是2018年的4.7倍之多，较2019年增加超过900亿元、增幅177%。
1500亿是什么概念？如果平均分给全球80亿人，每人可得18.75元。
2021年猪价自高位回落，但资本扩张的惯性还在持续，仍有企业加码上产能，24家猪企全年资本开支依旧达到1063.54亿元，直至2022年才逐渐消停降至577.26亿元。
5年合计来看，牧原5年投入1158.3亿元一跃成为“养猪一哥”；温氏轻资产扩张投入743.77亿元位列第二；饲料巨头养猪代表“新希望”砸下716.03亿元紧随其后；“抢母猪、抢仔猪、抢栏舍、抢人才”的正邦，用270.31亿元加入巨头行列。
在全行业扩张的2020年，24家猪企中有18家资本开支创下历史新高。其中牧原金额最高为460.71亿元，除了拨出8%用于企业日常开支外，其余的400多亿全部投入扩张；排在第二的新希望虽稍显逊色，全年支出亦高达342.5亿元，90%也用在扩张上。
对比2019年，近七成的上市猪企在2020年资本开支翻倍增加，其中从房地产行业跨界养猪的京基智农支出从1亿暴涨至16.94亿，涨幅1580%占据榜首。傲农、天邦、新五丰、罗牛山资本开支的同比涨幅同样不低于300%。
猪企斥巨资养猪主要集中在2019年、2020年，仅2年时间24家企业资本开支总和高达2062.65亿元。猪企如此高调，在养猪上获得的回报对得起巨额投入吗？
以2022年生猪出栏量TOP10上市猪企为例，选取市场份额、扣非净利润以及现金流3个指标，来评价企业养猪扩张的效果。
首先是市场份额，即企业出栏量占全国出栏总量的比重。2022年，10家企业合计出栏生猪1.26亿头，在过去的5年里市场份额由7%提高至18%。其中除温氏下滑外，另外9家的市场份额均有提升，以牧原最为明显，其出栏量由2018年的1101万头到2022年的6120万头，暴涨了4.6倍，已经占到全国的8.7%。
而猪企在扣非净利润方面的表现，充分说明了养猪业是高风险行业。2020年10家企业有9家盈利创下历史新高，而巨额资本投入带来的庞大生猪产能兑现，让接下来的两年半时间里，猪价降至成本线下压倒了许多企业，2021年有7家上市猪企同样“亏出天际“，到2022年仍有过半企业未能扭亏为盈。2023年上半年所有上市猪企养猪板块都处于亏损状态。
以2018年作为猪企扩张的分水岭。累计2019-2022年4年利润，10家猪企表现为“冰火两重天”：牧原、温氏、中粮家佳康、海大实现巨额财富（超过50亿元），其中牧原高达530亿元占据榜首。
而正邦、傲农、天邦则亏光了上市以来的所有盈利。正邦2021、2022年经营现金流净额持续为负值，于2022年10月被债权人申请重整；傲农也一度传出资金链紧绷。
据新猪派不完全统计，2019年-2021年6月，新希望、牧原、温氏、正邦4家企业开工建设的养殖项目产能达8320万头，按照头均1100元的建设成本计算，需投入915亿元资金。
如此巨大的资金投入，上市猪企依靠自身每年的净利润实属难以为继，需要通过发行股票、发行债券等方式来补充。而据新猪派统计，2019-2022年，牧原等11家上市企业通过股票增发实际募集的资金总额为326.71亿元，与其建设生猪产能所需的资金仍相去甚远。
因而在过去几年猪企向银行等金融机构借款，“举债扩张”现象颇为常见，例如正邦2020年大赚60亿元净利润之时，还背负着347亿元的债务。
如此在非瘟后，养猪企业的负债和资产负债率都急剧攀升。2023年一季度末，20家上市猪企总负债达4470亿元，是2017年的5倍之多；平均资产负债率也由44%涨到了66%。
资产负债率过高，企业的财务风险将随之陡增。2023年一季度末，正邦、正虹科技、天邦、傲农的资产负债率已经超过了80%，高于其他上市猪企。一旦偿债能力薄弱，它们面临的经营压力不言而喻，傲农生物将部分股份转让给国企“漳州金投”，也正是为了补充资金和降低经营风险。
由此可知，养猪业重资本投入，回报周期长、风险也高。猪企决策者在实施扩张前，需要思考清楚：是否有充足的资金、稳定的资金来源；管理能力是否跟得上扩张；能够允许几年内收回成本等等。盲目过度扩张，急于求成，往往只会适得其反。
【微信编辑】刘伟恒
【内容采写】刘伟恒
【数据制图】周世宏
新猪派
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