双汇发展：归母净利润28.37亿元，同比增长3.89%，国信证券维持“买入”评级

据双汇发展半年报披露，2023年上半年，双汇发展实现营业收入约304.27亿元，同比增长9.05%；归属于上市公司股东的净利润约28.37亿元，同比增长3.89%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约26.66亿元，同比增长2.70%。

8月16日，国信证券发布研报，给予双汇发展（000895.SZ，最新价：25.59元）“买入”评级。评级理由如下：

1、2023年上半年双汇盈利水平明显提升，降本方案实施有效。

2023年上半年公司实现营业总收入304.27亿元，同比增长9.05%；归母净利润28.4亿元，同比增长3.89%；肉类产品总外销量164万吨，同比上升7.2%，销量上升主要系生猪屠宰规模上升以及禽业新建项目的逐步投产。2023年上半年生猪价格长期维持在行业成本线以下水平，生猪供给充足，利好屠宰业务经营及肉制品原材料成本价格。同时，双汇发展公司积极调整产品结构，有效落实“两调一控”，较好把握市场行情，有效化解成本上涨压力，上半年销售毛利率达17.3%，较2022年全年增加0.91pcts。此外，双汇发展公司发布了利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利7.50元，合计现金分红约25.98亿元。

2、低猪价利好屠宰业务，2023年第二季度业绩增速同比改善。

双汇发展公司今年第二季度肉类产品总外销量 82.3 万吨，环比增长0.7%；实现营收 148.13 亿元，同比增长4.5%；实现归母净利润 13.49 亿元，同比增长6.22%。受益于今年第二季度猪价低位，公司鲜品业务发展较好，头均盈利表现优秀。今年上半年生鲜冻品毛利率达6.31%，较 2022 年全年增加 1.19pcts，考虑到我们对今年下半年猪价同比表现依然维持保守预期，预计公司业绩依然有望维持较好表现。

3、肉制品业务优化初见成效，预制菜等新业务有望贡献业绩增量。

近几年双汇发展公司肉制品总体销量稳定，但产品结构持续优化，中高档产品占比提升，由此带动整体盈利能力提升，今年上半年包装肉制品毛利率达 30.49%，较2022 年全年增加 0.06pcts，结构调整取得了一定成效。公司持续培育了一批具备增长潜力的新产品，未来公司仍将坚持推进产品结构调整。此外，公司近年加快预制菜板块布局，成立餐饮事业部，相继推出大排片、猪蹄块等生鲜调理产品，酱爆大肠段、筷食代椒香小酥肉等预制半成品菜，红烧肉、梅菜扣肉等预制成品菜，啵啵袋、拌面等方便速食产品，烧鸡等酱卤熟食产品，相关产品市场反应良好，有望进一步打开公司业绩增量空间。

国信证券表示，双汇发展公司是国内屠宰行业龙头，短期，业绩有望受益猪价同比低位，长期，肉制品业务持续优化，有望进一步提升市占率，预制菜等新业务布局亦有望成为公司新的增长点。预计公司 23-25 年归母净利为 61.05/65.65 及70.17 亿元，对应当前股价 PE 为 14/13/12 X，维持“买入”评级。

风险提示：生猪价格波动的风险，食品安全风险。