新希望：2023上半年整体归母亏损 28-29.9 亿，同比减亏 10 个多亿

7月28日，新希望六和披露的投资者关系活动记录表显示，新希望上半年整体归母亏损 28-29.9 亿，同比减亏 10 个多亿，其中第二季度归母净利润为-13亿，环比减亏将近 4 亿。第二季度环比减亏主要来自于：

养猪产业第二季度亏损 15-16 亿元，比第一季度环比减亏 2.5 亿-3 亿；

饲料业务上半年归母净利 7.0 亿，同比增长 33%，其中第二季度归母净利润约 4.2 亿元，同比增长 62%；

禽产业上半年归母净利 5200 多万，同比扭亏了近 2 个亿；食品归母净利 8000多万，同比增长。

【问答环节】详细内容如下：

1、上半年各板块业绩拆分？

H1 整体归母亏损 28-29.9 亿，同比减亏 10 个多亿，其中 Q2 归母净利润为-13亿，环比减亏将近 4 亿。Q2 环比减亏主要来自于：

养猪产业 Q2 亏损 15-16 亿元，比 Q1 环比减亏 2.5 亿-3 亿，主要来自于养殖成本的下降，在 Q2 猪价相比 Q1 猪价下降 0.6 元/公斤的情况下（Q1 和 Q2 分别为14.6 和 14 元/公斤)，Q2 头均归母亏损在 360 多元，比 Q1 头均归母亏损 390 多元，下降了 30 多元；

饲料业务 H1 归母净利 7.0 亿，同比增长 33%，其中 Q2 归母净利润约 4.2 亿元，同比增长 62%；料种结构进一步优化，猪料、水产、反刍料比重增加，吨均盈利增加；

禽产业 H1归母净利 5200 多万，同比扭亏了近 2 个亿；食品归母净利 8000多万，同比增长。

2、总部费用情况，以及后续有没有下降空间？

总部费用主要是公司总部职能部门薪酬、总部层面负债的财务费用以及股权激励费用。目前针对总部费用在做几个事情，一是降本增效，董事长在亲自关注和推进；二是公司级的财务费用未来随着资本结构变化和未来的盈利改善，将有相应优化。此外，股权激励费用预计全年将近 3 个亿，随着股权激励逐步解锁，这部分费用将会逐步下降。

3、公司今年在各个产业上做的改变和未来战略方向？

首先在养猪方面，今年主要在做几个事情：

1）核心还是在种猪质量提升、育肥生产经营效率的改善，运营场线养殖成本的持续下降。在后备、生产母猪、育肥等阶段都有几个重点关注的生产指标，预计年底成本会持续下降到 16 元/公斤以下。

2）闲置猪场的处置，2季度这块损失带来的成本大概1元/公斤左右，到年底预计处置的规模大约在 40-50 亿，这一部分的产能优化会带来影响比较大，同时下半年加大一部分的产能复产，能繁母猪从当前的 85 万头多一些，年底恢复到95-100 万头左右，使猪场的使用率上升，也有助于成本下降；

3）育种双体系的搭建，以前是常规的金字塔杂交体系（杜长大外三元为主+PIC 五元为辅），现在向友商学习要构建自己的回交体系。公司目前种猪净值高于同行，导致在断奶成本上和同行差距还有几十块。育种双体系搭建后，能帮助给公司带来更多低价的种猪，有效降低苗种成本，特别是在冬季北方非瘟高发这个大背景下，还能帮助提供产能弹性。同时公司今年开始也加强对后备母猪的生产管理，比如加快后备的初次发情的日期，使后备发情到能繁的天数缩短；

在其他产业上，今年也有各产业的核心规划。过去两年，受猪周期的影响，对其他产业的投入有限，现在养猪逐步建立起体系了，今后还是会加大对其他产业的应有投入，会相对独立地去探讨引入战略投资方的可能性。引战不仅有助于这些板块自身的发展，也有助于提升整体上市公司的现金储备，帮助资产负债率的下降。此外各个板块也都有一些发展调整的重点。

1）饲料方面主要是关注供应链协同整合方面做。

2）食品方面是提升核心竞争力，从渠道，产品研发等方面考虑食品未来的前景。食品现在有 100亿收入，2.5亿利润，未来还有很大的空间，希望可以做到300 亿收入。目前的渠道，火锅，烧烤，团餐预制菜都有在发展，可以通过战略进一步打强渠道。

3）禽方面，收入体量 220 多亿，未来战略定位，发展到 300-500 亿的规模。主要在于链接优势的资源方，增加下游品牌力的角度，这几年公司禽这边在养殖指标上还不错，但渠道的销售有些不理想。最近对禽产业的负责人做了一些调整。新的负责人以前就在禽产业负责过销售，前些年也曾做过禽 BU 的轮值总裁，现在再次管理禽板块，未来会加强销售上的提升，如果在销售价值上能增加200-300/吨，盈利就可能会增加 2、3 个亿。

4、近几年公司组织结构调整对养殖成本的影响？

公司这两年猪群质量和团队有了很大的改进，整体管理体系也基本建立、上了正轨。在此基础上，公司 5 月份对猪产业做了一些新的组织调整，现在明贵总裁的主要精力对外，推动资产处置方面的合作。在对内的日常经营管理上，把以前新海（中南）纵队的总裁，也是股份公司的副总裁陶玉岭，提成了养猪 BG 的总裁。新海纵队是 19 年年中才组建的，在开始一两年，种猪和人员的基础都很差，但现在的新海成本在15.8元/kg左右，一年有500万头出栏量，进步非常大。我们内部复盘，新海纵队主要做对了几件事：

一是非瘟防控，新海（中南）纵队 120 多条场线这几年绝大部分都是非瘟零发生。目前非瘟对养猪业务的影响是核心的，显性的和隐性的损失都达到同等水平，公司测算过，一次非瘟带给一头母猪来表面的损失是 2000 元，隐性的损失（包括生产节奏的打乱等等）又是 2000 元。

第二个做的比较好的事情是团队非常稳定，整个新海（中南）纵队人员流失率很低，年流失率不到 10%。猪场养殖成本低，团队拿到的奖金高，从而员工收入高，形成了正向激励和反馈。

第三个比较成功的点是整个猪群生产效率的提高，整个纵队实现了生产指标的追踪。

随着陶总在整个猪产业层面来管日常经营管理，未来新海（中南）的成功经验会大力复制到所有纵队。公司对后续的养殖成绩下降比以前会更有信心，陶总有能力把以前比较差的区域管理好，比如公司去年把安徽和浙江这两个成绩比较差的战区划分给新海（中南）纵队来管理，经过一年调整，这两个战区现在就变得比较好。在未来一段时间里，陶总除了任 BG 总裁以外，还会亲自管理过去几年受非瘟影响较大，养殖成绩也相对不理想的新好（华北）纵队。

5、公司养殖体量的成长性

公司还是清晰地认为，在当前这个猪周期阶段，成本的下降对盈利弹性的贡献更重要，比如现现在养殖成本下降了 1 块钱，未来增加 1-2 块的盈利空间，获得的利润是养殖体量价值的翻倍，等于多养 1000多万头猪。同时公司也可以通元回交体系来快速回补低成本的种猪，在产能上也会补充一定的弹性，因为公司的猪场是够用的，只要把生产管理做好了，整体成本降下来了，体系稳定了，后面结合行情来判断，适时补母猪上量也会比较顺利。

6、公司目前能繁母猪的情况，以及未来出栏量的规划

截止一季度公司有85万头能繁母猪，最近略有增加，今年出栏目标还是按照去年股权激励考核定的1800头来给团队要求，要尽最大努力去逼近或达成。下半年母猪的复产，也要看整个产业周期的情况，如果 7-10 月份能繁母猪去化的比较多的话，那下半年做一定的复产，时间节奏会好一点。如果去化不太行，预期明年猪价仍旧比较悲观的话，就会放缓一部分母猪复产。同时公司在育种方面，在原有金字塔杂交体系基础上，补充建立回交体系，形成育种双体系，除了带来成本下降的好处，还可以在出栏的产能上有一定的弹性空间。公司的在运营场线也有一些没有装满的，随时都可以上产能，主要还是要看行业产能去化的程度和猪价的情况。

现在看的话，大概年底能繁母猪 95-100 万头左右，psy 可能会提高到 24，即使全程成活率按照 85%的话，明年出栏量是在 2000 万头多。如果明年猪价乐观的话，能到2300万头，是比较有弹性的。再长远一些看的话，公司可能会维持母猪场 130-150 万头，未来出栏规划 3000 万头左右的体量。

7、闲置猪场的情况以及未来的打算

去年跟四川的兴城集团合作，处置了川渝地区的闲置猪场，大概10多万头母猪的产能，一共20亿元。今年重点的处置任务是在山东和河北，预计跟地方国企合作处置 40-50 亿的资产。国企主要是出于民生保供以及发展其他配套产业（如屠宰、食品供应链等）的一些考量来收购养猪资产。但是确实存在相当的难度和挑战，公司也是在尽可能的做到按净资产价值处置。因为难度大，但对公司的价值也大，现在这个事情是总裁在亲自挂帅指导，深度参与重要对手方的谈判，带这个几个团队一同在推进。

8、苗种成本下降的原因及展望

公司之前苗种成本比较高，主要是前些年大发展期间，外购了很多种猪，使公司种猪的净值高于同行，目前公司的种猪净值在每头 4000多，头部两家友商是2000 多，公司未来会通过几个核心的操作去逐步降低苗种成本。

目前头部某友商的断奶成本 300 元，公司由一季度的 400 多下降到 6 月的不到 370 元，跟友商的差距还有几十块，苗种成本改善未来有几个核心的点在做：

第一是在加快后备的初次发情的日期，以前这个天数有超过 300 天，后备越长时间不能及时转成能繁，不仅浪费饲料成本，自身生产性能也可能下降，拖累整个母猪群的生产性能和指标提升，现在这个初次发情天数在逐步缩短。

第二，公司未来会采用金字塔杂交体系和回交的育种双体系，回交体系可以帮助快速回补低成本母猪，但潜在的缺点可能是肉质的胴体价值不像三元杂交猪那么好。但由于当前的消费环境下，在肉质上的这个区分不明显，所以短期可以采取这种方式去回补低价母猪。但长期来看，三元回交体系在国外运行多年，在国外的售价优势非常明显，公司跟下游的大型屠宰企业做过一些沟通，所以后续如果终端价格优势开始显现，可以覆盖一些苗种成本，那又可以转换成多做一些三元杂交猪。目前来看，公司会一方面做三元杂交，一方面发展回交体系，目前设计未来回交体系贡献初步在 20-30%左右。

9、公司前阶段养猪饲料成本比别人高的原因

一是和饲喂管理本身，比如料肉比有关系；二是成活率也很重要，这个除了饲喂还有防疫的问题。一批猪如果不发生疫情，顺利成活的话，料肉比就正常，如果发病了，多死了猪，消耗的饲料就会叠加到活着的猪身上。今年一季度存活率收到非瘟的影响，育肥成活率在 85%左右。进入二季度之后，非瘟影响减弱，各方面生产指标又都回到改善的正常轨道，在 6 月的养殖的数据，种猪的 psy 约在 23.5，窝均断奶数达到10.8 头，到今年 12 月的苗种成本会比之前下降，年底存活率提升到 90-95%左右，使全程成活率达到 85%以上。这些指标的改善也都会帮助降低公司的饲料成本。

10、公司养猪业务现金成本情况

公司目前现金成本 13-14 元左右。

11、二季度成本的降低是不是因为饲料价格？

饲料的原料成本是下降了一些，但不是全部因素。Q2 出栏的肥猪，基本是去年 Q4 投的苗，所以在其育肥的全周期，其实前面几个月吃的还是相对高价格的饲料。当期饲料价格的下降，其实是影响一两个季度之后出栏批次的饲料成本。更多的原因还有非瘟防控，闲置猪场的处置损失在减弱等。

12、放养的激励模式有改变吗

激励模式没有做太多调整，按放养成绩结算不同的代养费，有养殖成本水平、技术指标来一起做激励考量，行业差不多这样的方式，目前公司是 65-70%是“公司+农户”模式，30-35%是自养的方式。后续会看自养的成本进步得够不够块，是否比农户更好，如果自养做得更好，也会考虑逐步加大自养比例。自养需要人员体系的积累，扩张的会慢一些，放养比自养还稍微好一点，也能响应国家号召，带动农民增加收入。

13、公司偿债能力怎么样，当前资产负债率比较高

公司现金流相当不错，上半年经营性现金流有 19 亿多，22 年经营性现金流有 90 多亿，今年还债压力是没有问题，短债里 80%以上都可以做续贷，各地政府、银行都会绝对支持，有很多可以续签。

资产负债率我们做了大致的测算，今年猪价一直低迷的话，最高也就是 70-75%，不太会突破更高，猪价悲观一点的话就在 73-74%左右。公司近期也在筹划新的融资规划，主要用来做智能化升级以及现金补流等，预计明年上半年完成。另一方面公司的产业价值梳理，会在禽、食品等板块引入战略投资方，我们的资产负债率会有下降。

总的来说，上市公司现金流状况很安全，随着资产负债率改善和各个产业的引战规划落地，有几十亿的资金，比如某个板块引入战略投资者之后，可以降低子板块的资产负债率，然后公司整体的资产负债率有可能下降。新的融资规划以及子板块引进战略投资者落实后，整体可以引进资金在 100 亿左右，未来支撑 2年以上周期底部没有问题。

14、公司生猪期货业务的开展情况

公司生猪期货去年还在初步尝试、锻炼团队阶段，也交了一点学费，今年规模会控制得小一些做，主要做的是灵活套保，阶段性有空有多，整体是多方，去年存续的是10亿，交割量比较小，主要是交易所也有一些考虑，关注交割的规范性，不会特别乱。公司现在是结合现货操作进行学习，机器学习模型在跑，操作生猪期货。

15、公司饲料原材料的库存情况

供应链上不会超过一个月，今年初放开以后比较畅通。

16、猪价怎么看？

下半年的猪价，尤其 9-10 月不会特别好。供给端农业部的数据能繁环比小幅下降，但第三方行研机构的数据显示下降幅度大，短期看农业部新生健仔数仅在5 月份有个小幅的环比下降，其他环比都增加。中秋国庆有可能价格也不会太好，三季度如果猪价一直低迷下去，行业里的压力会比较大，接下来就看产能去化的速度。另一方面，现在 150 公斤大猪出栏在历史低位，同时还有些冻品库存仍在从高位逐步减下来，确实是比较难判断的。三季度是比较关键的观察点。同时仔猪价格现在 300 多也是盈亏平衡的点，后续仔猪价格如果下降的话，也会有助于去产能，继而对明年猪价乐观一些。看消费端的话，下半年会好于上半年。

现在行业里一致预期未来猪价处于低位，集团企业发展相对谨慎， 7、8、9月是中小规模场的判断期，现在这个价格不是所有人现金都是扛的住的。目前相对于年初复产的速度是有在放缓，之前对 3-4 季度蛮看好的，现在看时间周期拉长，能繁复产没有那么快。

17、养猪人员的素质重要吗？

养猪非常看重管理，人员素质。岗位用对人，选择什么样的人，做什么体系很重要。公司目前整个管理体系已经建立了。

18、今年行业非瘟的影响力有加大吗？

之前主要是野毒了，近几年冬季非瘟里面弱毒占比越来越大，是双基因的交叉，今年在一季度特别明显。

19、非瘟疫苗多少钱会考虑打

核心还是保护力问题，现在亚单位疫苗保护力还是不足够，种猪每头几十到100 元都能负担的起，育肥猪就要更低一些才行。

20、水产料的趋势判断？

大的趋势上来说，主要体现在特水料上，消费量增加，品类升级，养殖增加，趋势上还是不错。

21、禽的价格怎么看？

由于国外引种问题会有产能缺口，另外下半年消费会好一点，都有利于禽的价格上行，但也要看猪价。