正邦两年半亏损近342亿，还有62.52亿可能“打水漂”，一句错判行情远远不够
7月14日晚间，*ST正邦发布业绩预告，预计2023年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损18亿元-20亿元。正邦表示，由于2023年上半年国内生猪平均价格依然处于较低水平，使得公司依然承受了一定的业绩压力。上半年，公司生猪出栏共计298.91万头，同比下降38.31%，商品猪销售均价14.02元/公斤，同比上升10.13%。
继2021年和2022年的巨亏188亿和134亿后，尽管正邦在今年上半年做了种种努力，最终还是难挽颓势，两年半合计亏损近342亿元。
7月13日，*ST正邦在对深圳证券交易所年报问询函的回复中坦言，“本轮决策是基于对行情的错判，且未能在发现周期下行的关键节点及时止损调整策略，最终过度扩张带来了反噬。”
曾经的养猪大鳄到破产边缘，绝不是一句误判行情和过度扩张就能解释的。非洲猪瘟传入中国，供需变化导致2019年8月份开始猪价飞速上涨，在高额利润的驱使下，整个养殖行业进行急剧扩张来提高产能，在高额回报的驱使下，可不止正邦一家公司做出了快速扩张的经营决策。
也许正邦只是运气不好，或者是跑的最快的那个，正邦的“陨落”最大的意义在于给整个行业敲响了警钟，给疯狂扩张按下了暂停键。
新猪派梳理了正邦2020年至今的数据，发现行业巨头“倒下”前也曾奋力挣扎过，但出栏节奏每一步都踩在了行情的反方向。
危机最早发生在2021年1月，此前正邦的出栏量还能跟上猪价的节奏，到2020年末，正邦归母净利润57.44亿元。但此后，情况急转直下，猪价直落谷底，正邦商品猪销售价格在10.66元/公斤到14.86元/公斤之间徘徊，但此时正邦的商品猪出栏量却正处在正向波峰，创下2021年7月的单月出栏169.91万头最高纪录。
对此正邦这样解释，2020年及2021年一季度，因行情判断错误，高价采购外部仔猪，采购均价约1500元/头/7KG，待2021年肥猪大量上市时猪价已快速下跌，销售的价格甚至不足以覆盖饲料及人工费用，此项外购仔猪直接造成了大额损失。
2021年巨亏188亿后，正邦开始加速仔猪出栏，试图弥补资金流的巨大压力，快速回笼资金。因此，当2022年3月开始猪价逐渐走的时候，正邦因为抛售仔猪和低体重育肥猪，又错过了“自救”的机会。
正邦表示，为快速冲刺上母猪规模，2019年4季度开始大批量外购种猪，从外购50KG后备种猪到母猪配种（约4个月）、怀孕分娩仔猪（约4个月）、仔猪育肥上市（约6个月），待肥猪大量上市时已经到了2021年猪价快速下跌期，受行情压力又被迫快速淘汰母猪，前期外购的种猪均价约5100元/头/50KG，后期饲养继续投入综合成本（饲料、折旧、人工、药费等），淘汰时按肥猪价的8折左右销售，2021年淘汰及死亡母猪（含后备）200余万头，直接造成了大额损失。
年报显示，由于处理前期高价外购低效母猪，正邦生产性生物资产从2020年末的91.06亿下降到2021年年末的23.97亿元。到2022年末，此项资产进一步降至9.09亿。两年仅母猪减栏导致生物资产减值58亿。
正邦表示，为匹配产能发展，解决栏舍不足问题，2019年8月份开始，公司在全国范围内高价租赁栏舍，租赁完成后进行技改投入并逐步交付使用，2019-2021年支付了大量的栏舍租金及技改投入，并投入了大量的管理资源在这些租赁场上，很多租赁场还没有开始产出就因行情问题、大环境影响等因素而直接启动了退租程序，截至2022年底，基本完成退租业务。
年报数据显示，2020年-2022年年末，正邦的租赁负债分别为25.33亿、54.81亿和20.40亿。2022年，因租赁猪场大幅退租，使用权资产从上年末72.48亿缩减到24.60亿。
同时，募资建设的猪场项目也纷纷搁浅，以终止22个项目为代价，挪用36.18亿永久补充流动资金，而已经投入的62.52亿可能“打水漂”。
公告显示，正邦2018年非公开发行股票、2019年公开发行可转换债券和2020年非公开发行股票三项总计募资100.93亿，截至2022年底，已经投入项目使用62.52亿，但项目整体完成进度不到30%。
最后，正邦表示，为匹配产能需求，2020年开始大量的高薪引进管理人员，从各大院校招聘大学生，从社会招聘饲养人员，直接导致管理费用及生产费用急剧上升，并对原有管理体系造成了一定的冲击，全公司60%以上是入职不到1年的新员工，人员进出频繁影响了公司的管理效率。公司从2021年二季度开始缩减产能，精简组织及人员，现已恢复正常。
年报数据显示，2020年正邦养殖高峰时公司总员工数52322人，到了2021年底公司总员工数锐减到22088人。到了2022年末，公司在职总员工数已经降到7985人。
正邦总结到，目前回顾，本轮决策是基于对行情的错判，且未能在发现周期下行的关键节点及时止损调整策略，最终过度扩张带来了反噬。
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