悬崖勒马！正邦就错判行情致使公司巨额亏损的深刻反思

7月14日，正邦科技发布关于深圳证券交易所年报问询函回复的公告。正邦就近三年来所处行业的发展情况、生猪市场价格走势等因素，对公司近三年的产能调整、业务调整等经营决策情况进行了分析解释。

据报告显示，正邦科技 2022 年归属于上市公司股东的净利润继续亏损133.87 亿元，净资产为-87.31 亿元，经营活动产生的现金流量净额为-54.68 亿元。与此同时，公司、公司控股股东及其一致行动人、公司部分子公司处于破产预重整阶段。 正邦表示2019-2022 年猪周期猪价波动巨大，具体平均价格走势情况如下图所示：

在非洲猪瘟的影响下，基于对以往猪周期的经验判断，包括正邦在内的几大养殖企业集体错判，认为本轮行情可以持续到 2022年甚至更长时间，故在 2019 年和 2020 年迅速上产能，结果因为经济环境和肉价过高，导致消费严重不足，新上产能过快和进口肉数倍增长等原因叠加在一起，使得猪价在 2021 年 3 月份开始急转直下，一度肥猪价跌破 5 元/斤，部分区域仔猪 50 元/头都无销路，造成历史性的巨额亏损。

回顾近三年经营决策，正邦表示公司在 2019 年和 2020 年期间租赁、自建了大量栏舍，然后通过高价外采种猪、猪苗等方式快速上量，并且为了匹配产能通过校招、社招等方式高薪聘请了上万各层次人才，短期内成长为出栏量全国第二的大型养殖企业。但本轮猪周期变化情况因经济环境和猪肉历史性高价等多种因素与过往严重偏离，公司更是因为盲目发展踩错了节奏，在 2021年猪价急转直下的时期释放了大量产能，前期全面扩张也产生了管理效率滞后的问题和巨额的费用负担，最终导致当年出现历史性亏损。

正邦总结指出本轮决策是基于对行情的错判，且未能在发现周期下行的关键节点及时止损调整策略，最终过度扩张带来了反噬。此外，虽正邦自 2021 年二季度开始逐步实施止损策略，对种猪种群进行精简淘汰，对租赁、自建栏舍进行清退和停建，并根据产能匹配情况对人员进行精简，但仍然造成了上百亿的直接损失。

报告显示，公司 2022 年度实现营业收入 144.15 亿元，归母净利润-133.87亿元。对于2022年公司仍存在大额亏损且公司年经营业绩与同行业可比公司存在较大差异， 正邦解释到主要由以下四个方面导致：

一是 自2020 年下半年至今，生猪市场持续处于周期底部，生猪市价低迷。为维持现金流稳定，缓解资金压力，公司自 2022 年 3 月份开始提前出栏肥猪进行资金回流，导致生猪价格低时出栏量大、均重低。2022年下半年开始，生猪市场价格逐步反弹至当年价格高位，但由于公司产能压缩，肥猪出栏量较前期大幅度减少，上述原因导致公司 2022 年度整体销售均价较低，均重叠加均价下降影响单头收入下降约 650 元/头。

二是报告期内，由于公司资金压力以及产能缩减、员工减少等带来的不利影响，导致生猪单位成本虽较上年同期有所下降但仍相对偏高。为加快资金回流，公司调整销售策略，提高仔猪的销售占比，以及在价格较低时提前出栏肥猪，肥猪出栏均重下降。公司全年商品猪销售，生猪价格与出栏量完全错峰。价格低时出栏量大，价格高时出栏量却明显偏低。

三是受现金流、非洲猪瘟及经营情况影响，部分猪场固定资产处于闲置状态，存在潜在的减值迹象，鉴于此，公司 2022 年度计提固定资产减值准备 32.85 亿元，占计提减值准备总额比例为 84.35%，是当期减值准备对净亏损影响的主要因素。

四是公司 2022 年度发生的各项营业外支出中，固定资产、在建工程等非流动资产毁损报废损失共计 17.50 亿元，占各项营业外支出比例为 84.21%，是当期营业外支出对净亏损影响的主要因素。

为度过此次难关，公司启动预重整及重整相关工作，化解公司债务及经营危机。正邦表示在此轮周期期间，公司进行了万头全球优质种猪引种，全面覆盖了全球顶级优质种源，截至目前，公司所辖 7 个 GGP 场（2 个国家生猪核心育种场），种猪存栏1.1 万头。基于公司各品系种猪的优越性能，依托多年的行业深耕积累与育种技术积累，公司目前已打造完整的繁育体系。公司后续将继续保持育种的优势，将高效种猪的优质性能传递到能繁母猪群及肥猪群，为终端生产成本的降低及在成本做到最优水平后上量发展奠定坚实基础，基于目前生产性生物资产及产能实力，解决资金问题快速恢复稳健发展，执行稳健的经营计划，以灵活的销售策略调整确保整体经营现金流的持续安全。