科前生物：盈利明显恢复，研发实力持续夯实

科前生物公布 2022 年年报和 2023 年一季报。2022 年共实现营业收入 10.01 亿元，yoy-9.23%，实现归母净利润 4.10 亿元，yoy-28.25%。

2023 年一季度共实现营业收入 2.80 亿元，yoy37.92%，实现归母净利润 1.36亿元，yoy49.33%。

2022 年生猪养殖行业步入亏损区间，影响了动保产品的渗透率和行业需求，导致公司全年猪用疫苗销售收入同比下降 11.30%至 9.37 亿元。同时，养殖结构的变化也给行业和公司带来挑战，抗风险能力较低的中小散户在行情低迷期大量退出市场或疏于防疫，造成公司经销模式收入同比下降 41.48%至 2.94 亿元，直销模式收入同比增长17.03%至 6.81 元。此外，公司新产能投入使用带来了较高的转固折旧，增加了生产成本，造成了全年盈利出现下滑。但分季度来看，从 22 年下半年开始，生猪价格触底回升，公司盈利同比降幅出现明显收窄，并在 23Q1 实现归母净利 1.36 亿元，同比 49.33%的明显恢复。我们认为，23 年全年来看动保行业需求持续改善，有望带动公司收入增长，销量增长也会降低折旧带来的成本增加，公司盈利能力有望持续改善。

持续夯实研发实力，新产品新管线推进顺利。公司持续夯实自身产学研结合的研发优势，22 年投入研发费用 1.03 亿元，同比提升 28.43%，占营收比重10.26%，相比上年度提升 3.01 个百分点。2022 年，公司共获得新兽药证书3 项；获得猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（CH-1a 株）产品批准文号；临床批件 4 项。非洲猪瘟研发方面，公司也在积极推进活载体路线研发。未来公司在研产品持续落地后将为公司提供强大的产品力优势，进一步丰富公司产品矩阵，打开未来发展空间。叠加公司市场化渠道优势，有望充分受益于动保市场化改革带来的行业长期扩容和提质机遇，进一步增强公司竞争力。