玉米整体易跌难涨，豆粕保持振荡上行

“供应端压力仍存，需求端受政策影响面临的不确定性较高。”国海良时期货玉米分析师许晓燕告诉期货日报记者，综合各家资讯机构样本数据来看，今年新季玉米售粮进度同比偏慢4%左右，这意味着节后国内玉米市场仍有新粮集中上市的压力。

“年前东北地区售粮进度偏慢，据统计，当前仍有约六成基层粮源等待出售，季节性供给压力仍待兑现。待正月十五过后，随着气温逐渐转暖，区域内地趴粮储存难度加大，基层售粮进度有望加快，市场或出现上量高峰。”格林大华期货玉米分析师张晓君说。

此外，张晓君表示，随着南方港口进口玉米陆续到港，南方港口库存持续回升。与此同时，市场消息称今年定向稻谷拍卖将于3月启动，共投放1800万吨，与以往不同的是，除了6家央企参拍外，另有5家饲料企业可直接参与竞拍。因此，综合来看，基层卖压、进口到港、定向稻谷投放预期三者叠加，玉米市场阶段性供给增加预期升温。

“目前，渠道、企业原料库存水平偏低，虽然存在一定的节后补库需求，但整体需求量级预计偏弱。”许晓燕分析称，深加工方面，原料库存自低位明显回升，虽然仍低于往年同期库存水平，但由于当前深加工企业处于深度亏损状态，继续补库意愿偏谨慎。而饲料企业原料库存虽有所去化，但并不紧张。当前生猪养殖行业全线亏损，且考虑到春节前后大肥猪集中出栏，中短期内饲用需求预计受抑。

从国际方面来看，招商期货饲料养殖研究员马幼元表示，后期美玉米出口和工业消费仍有下调可能。最近国外机构预计2023年美玉米种植面积料较2022年水平增加2.2%，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。上半年美玉米进口成本处于2700—2750元/吨的低位，进口玉米利润丰厚，比价效应下利空国内价格。近期，国内进口玉米到港增加，而3月国内预计有水稻拍卖，替代品供应也将增加。

“总体来看，供强需弱背景下，国内玉米期价回调压力较大，只有通过价格回落才能限制替代增量，从而减少替代压力，达到新的平衡。”马幼元说。

张晓君认为，后期基层卖压、进口到港、定向稻谷投放预期三者叠加，玉米阶段性供给增加预期升温。同时，季节性消费淡季，中下游消费缺乏支撑。预计元宵节过后，随着基层上量节奏加快，供增需弱预期或逐渐加强，玉米现货价格将承压走弱，期货盘面维持阶段性看空思路不变。

在许晓燕看来，春节后国内玉米市场整体呈供增需弱，且进口补充充足的状态。当前产区价格明显高于种植成本，而进口利润较为丰厚，估值端暂不存在向上驱动。从国内玉米价格走势来看，去年12月下旬自阶段性低点2730元/吨开始持续上涨以来，累计涨幅已逼近200元/吨，并且再度涨至去年9月至今的振荡区间上沿压力位2900元/吨一线。在供需驱动偏弱、估值偏高的情况下，玉米2900元/吨压力位上方空间不大，后市整体呈易跌难涨态势。不过，需要注意的是，后期若增储兑现且收储量级超预期，国内玉米市场将获得新的向上驱动。

随着美豆产量尘埃落定，市场关注焦点从产量转向需求。从压榨需求看，美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，2022年12月NOPA会员企业的大豆压榨量1.77505亿蒲式耳，低于11月份的1.79亿蒲式耳，降幅0.94%，大幅低于2021年同期的1.86438亿蒲式耳。美国农业部公布的数据显示，美国2022年12月大豆压榨量为1.87亿蒲式耳，环比下降200万蒲式耳，同比下降1100万蒲式耳。对比历年数据看，2022年12月美豆压榨量低于2021和2020年同期，但整体保持在历史高位区域，并高于5年均值1.71258亿蒲式耳。根据以往历史规律，1月份美豆压榨量仍有望维持高位，对美豆消费构成支撑。

从出口需求看，根据美国农业部公布的最新官方数据，今年美豆需求表现总体良好。截至1月19日，美豆2022/2023年度出口销售累计4653.54万吨，同比增加240.15万吨。本年度迄今美国对中国大豆出口销售总量同比提高11.1%。截至1月19日，2022/2023年度美国对中国大豆出口装船量约为2309万吨，同比增长97万吨。巴西大豆收割缓慢、农户惜售和阿根廷大豆的减产预期支撑美豆出口需求向好。

巴西咨询公司AgRural最近表示，截至1月26日，巴西2022/2023年度大豆收获进度为5%，低于去年同期的10%。由于马托格罗索的“冬季”天气以及帕拉纳州作物周期延迟，导致今年收获进度落后于往年。目前巴西共收获800万吨大豆，较去年同期偏慢500万吨。同时，由于巴西货币雷亚尔持续走强，加上年初以来巴西大豆价格下跌10%，加剧了农户的惜售心理，导致巴西大豆的销售进度明显落后。目前，巴西大豆收割和装船进度明显偏慢。巴西政府公布的最新数据显示，1月大豆出口量为85.1878万吨，同比下降160万吨，为近7年以来的次低水平。同时，部分1月份应该发运往中国的货船延误，有可能加剧2-3月的物流瓶颈。

南美另一大豆主产国阿根廷的产量调整幅度是市场关注的焦点。2023年1月份以来，阿根廷大豆减产带来的一系列影响持续发酵。本周美国农业部海外农业局发布的参赞报告称，2022/2023年度阿根廷大豆产量预计为3600万吨，比美国农业部预估值下调950万吨。同时，这个数据也是迄今为止最悲观的产量预估。此前，阿根廷国内多家机构的预估数据集中在3700万—4100万吨。在天气炒作持续的背景下，未来阿根廷大豆产量仍有继续调整空间，这也给市场留下了更多想象空间。

春节假期过后，国内豆类市场整体表现强于外盘。进口大豆到港量阶段性放缓，2月预估到港540万—550万吨，由于部分巴西大豆货船延期，实际到港量可能低于市场预期。令国内进口大豆阶段性供应收紧，同时也制约了港口大豆库存累积的速度。截至1月31日，国内进口大豆现货价格与成本差值在545元/吨，且1月份以来始终为正并保持在300元/吨上方。

从油厂的盘面压榨利润看，截至1月28日，大豆盘面压榨亏损392.52元/吨。1月份以来，大豆盘面压榨亏损幅度持续加深，影响了油厂对远期买船的积极性。后续关注国内油厂进口大豆到港节奏、油厂买船节奏对国内大豆市场的影响。

从需求看，由于今年春节较早，终端备货较往年有所提前，但由于备货心态谨慎，普遍库存水平不高，春节过后仍有补库需求。终端补库节奏仍将决定豆粕库存的修复速度，成为影响短期豆粕现货价格的重要因素。国内低库存、高基差仍是豆粕期价的重要支撑，预计豆粕期价将保持振荡上行趋势。