新希望：预好23年猪价部分月会超20元/公斤，能繁母猪规划扩产到120万头

2月2日，新希望公告，投资者活动关系记录。

2022 年预计亏损 4.1~6.1 亿，比 2021 年大幅度减亏，减亏背后有公司在各个板块、组织架构等方面做的调整、努力，未来有信心实现猪产业成本继续优化。

饲料产业 2022 年利润有所下降、销量有所增长，有信心在 2023、2024 年实现量利双增；食品板块2022年销售收入突破100亿、归母净利润增长超30%。

生猪产业Q3 盈利 11 亿，Q4 盈利 20~21 亿，但因上半年大概亏较多，有 46 亿，所以今年整体猪产业归母亏损 13~14 亿。

猪产业 2022 年出栏 1460 万头，完成了股权激励的第一期解锁目标。成本持续改善，各个季度利润环比都在增长，一方面得益于猪价的上涨，另外一方面成本管理也有相应改善。2022Q1 成本 18.8 元/公斤左右、Q4 成本基本达到 16.7 元/公斤左右，有 2 块左右的下降。年初设定的目标是 12 月达到 16 元，还有点距离。影响因素就是饲料原料价格大幅上涨，猪料均价从年初到年末涨价差不多有600~700 元/吨。大概测算，全年原料价格影响对成本影响大概在 0.9 元/公斤，排除饲料原料成本上涨，差不多实现了当时的成本目标。23 年计划当前基础上，到Q4 再下降 1.2 元左右，降到 15.5 元。

从各种指标来讲，年初到年底也有比较明显的变化：受胎率年初 88%、年底92%，非生产天数现在 39 天、年初接近 100 天，缩短了 2/3，窝均活仔提升近 1头，窝均断奶提升 1.5头左右，断奶成本最低 11月 390+元/头，12月 400+元/头，整体四季度大概 400元/头，比一季度的 536元/头左右明显下降。明年苗种成本大概还有 1 块左右的下降空间。上市率，自育肥上市率年初只有 73%、年末接近88%，放养从 81%到了 91%，都有 7~10 个点的增长。明年在育肥猪上市率上面，也设定了一些目标，拉通了会有明显的进步。猪产业尽管还没有达到很好的成绩，但还是取得了明显的变化。2023 年有信心对成本进行相应管理，争取能够追上优秀的同行，或者拉进和优秀同行的距离。

非瘟防控方面，我们也取得了长足进步。2022 年 10 月 1 号到 2023 年 1 月 30号和 2021 年 10 月 1 号到 2022 年 1 月 30 号来对标，损失的数量大概相当于上个冬季的 1/3 左右，处置的天数从去年冬天的大概 28 天缩短到了今年的大概 10 天左右，比较快的 5~7 天就可以处置完成。

饲料产业2022 年饲料产销量 2840+万吨，目前保持绝对第一。但是从归母净利润角度，2022 年比 2021 年有所下滑。2022 年 13.6 亿左右归母净利润，同比下滑18%。分季度来看：一季度 2.6 亿左右、二季度 2.6 亿左右、三季度 3.2 亿左右、四季度 5.1 亿左右，环比持续向好。

22 年饲料产业的供应链变化明显，尤其是去年春节前后，俄乌冲突带来的供应链的不顺畅以及价格的巨幅波动，对整个行业的影响非常大。但随着公司的有序调整，四个季度的盈利保持环比增加。饲料销量总量 2840+万吨、同比+1.1%，外销 2100+万吨、和去年基本持平，目前来看总量和外销量都保持行业第一。

亮点：1）水产料同比增长 11%，其中特水料 58万吨、同比增长19%；2）猪料基本持平、略有增长，但好于行业；3）毛利相对较高料种增速高于公司整体水平，料种结构进一步优化。预计2023年随着消费的恢复，同时原料已经在高位，今年应该相对比较平稳、或者略下行，所以饲料业务有望量利同增。

食品产业量利明显增长。2022 年实现 1.7 亿左右归母利润、同比增长 33%。食品产业通过两年调整逐渐走向了正轨。1）大单品取得很大突破。2）食品端也结合了产业链优势在做养宰联动。屠宰板块突破 290 万头，其中山东千喜鹤 1 月投产以来屠宰了 100 万头、当年投产当年盈利，公司整体内采达到 60%以上。同时千喜鹤还推动生熟联动上也有所突破，使得产业链价值的贡献能够额外突出出来。希望食品端能够在未来持续发力，并变成公司最重要的盈利贡献点。

Q：2023 年资本开支计划？

A：这两年的资本开支核心在猪产业。2023 年会有一些纯新增项目的资本开支，包括新建、扩建、技改、维修。预计全年资本开支 50亿左右，这里面存量占比要大一些。新建大概 10-20 亿、存量大概 40 亿左右。也结合现金流做了一些匹配，通过自有现金流基本能够实现资本开支。预计 2022 年经营性现金流在 80~90亿，在 2023 年预计经营性现金流在 60 亿左右或者更多，资本开支基本是通过经营性现金流能够覆盖。

Q：近期行业猪价比较低迷，今年扩张的计划会不会有所调整，全年母猪的扩充节奏预计？

A： 近期猪价波动很大，分成两个角度来判断 2023 年的猪价。

1）消费端。从我们的观察来说，预计消费端 2023 年会比 2022 年有明显好转。2022 年几个大城市，北京、上海、成都、深圳等因为疫情防控带来的消费的低迷，2023 年应该有明显的变化。尤其我们这个行业和民生息息相关。消费端经过调研，消费水平有望恢复或接近疫情前的水平。2）供应端。通过调研各省的母猪供应情况，调研范围覆盖十几家大型企业的母猪大概 1000 万头左右，200 多万头散户母猪。我们的范围还是比较大的，对2023年猪价的看法总体来说还是中性偏积极的，目前猪价短期内受到了二次育肥带来的影响，但全年应该是前低后高，部分月份应该会超过 20 元/公斤。总体来说，对猪价整体比较有信心。

基于对猪价的预期，首先出栏规划没有调整，还是力争达成 1850万头的股权激励考核目标。在母猪产能上还是在有序扩张。目前能繁大概 90万头、比三季度只增加了几万头。一方面是生产需要，要有序复产；二是客观上受到冬季非瘟防控精力分散，引种放缓了节奏；三是下半年除了 12月猪价都较高，在淘汰上做得多了些。我们希望到 2023 年年底能繁母猪能在 120万头左右。现在母猪账面价值大约 4900 元/头。

Q：公司生猪养殖业务中，各个环节产能现状和未来的建设情况，现状能繁中二元和三元结构怎样的？

A：种猪场产能投入运营的项目有 115 万头，但还有改造、在建的产能 50 万头，加起来有 160 多万头，到 2024 年还可以陆续用起来，今后会扩张母猪的产能，但不需要再建更多的猪场，中期的产能目标在 150 万头左右。
育肥场运营中的产能在 260 万头左右的栏位规模，重新改建、在建的大概220 万左右，所以今后可以逐步投入自育肥运营的栏位接近 480 万栏位的规模。

今年如果要按照 1850 万头的目标，自育肥和放养大概是 3-7 开，自育肥大概出栏接近 500 万、放养大概 1100 万+。核心是自育肥能力的建设，目前来说，公司自育肥能力建设、组织建设等方面有重大的投入和变化，我们专门建立了自育肥的管理部门，整个育肥体系 2023 年预计还会有明显改善。三元目前是比较少的，有一部分三元猪效果还不错、没必要硬淘汰，大概占比不到 5%。

Q:淘汰母猪成本下半年大概多少，往后还会有这样比较大的成本出现吗？

A：我们在高价区会处置一些低效母猪，这个工作我们是持续在做的。三季度大概 2 亿、四季度大概 1 个多亿，大幅减少。这是根据生产节奏做正常轮换、同时根据猪价适当加速或者减缓。2023 年一季度因为猪价比较低，肯定会放缓。

Q：计在非经常性损益里的额外的淘汰母猪（非生产正常轮换）是受非瘟影响淘汰还是怎么理解？

A：受到疫情影响被迫淘汰是含在内的，但核心还是经营行为——希望在高价处理一部分低效或者高价的母猪。2023 年肯定会比 2022 年少，但预计还是会有一些。

Q：为什么 4 季度饲料吨利提升这么快?

A：首先不是四季度做得好，是一、二季度做得不够好，因为上半年下游养殖环节基本都在亏损，饲料也很难往下游转嫁成本。饲料板块下半年，特别是四季度做得好有几方面因素：首先是今年海外饲料做得非常好，海外一些主要国家，比如越南，今年新冠防控放开得比较早，所以市场也恢复得更早，三四季度的环比增长都比较明显；其次是国内的养殖行情，也是下半年比上半年好，Q4 比 Q3更好，Q4 饲料销量里，虽然水产料占比有所下降，但是猪料占比有明显提升；最后就是四季度原料运作有明显的进步和好转。

Q：对比同行食品加工企业好像净利率比较偏低？

A：食品板块包含屠宰，109 亿收入里包屠宰收入 68 亿。公司屠宰量为 290 万头，收入约 68亿、利润大概 2~3 千万。若剔除屠宰，食品板块的净利率大约为 5%，这个净利率水平虽然不是最优的，但是可以接受的。我们在持续关注产品的毛利以及净利水平，对标行业的净利率基本是 7%~10%之间。屠宰业务明年还会增加，明年可能内采能做到更高，将带来单头盈利的提升。