新猪派 何敏辉
2月7-8日，虎年股市开市2天，正邦科技惨遭连续2个跌停，市值蒸发53亿元。而在牛年最后一个交易日收盘之后，正邦科技发布业绩预告称，2021年预亏182-197亿元。
据新猪派统计，2007-2020年，正邦科技上市14年的总归母净利润为98.54亿元，一年亏光。网上不乏“爆雷”的声音，这家全国生猪出栏第二的养猪巨头何以至此？
上市15年生猪出栏翻179倍
高速扩张后却增量不增收
正邦科技在2007年上市当年生猪出栏量为8.32万头。在非瘟之后，正邦科技生猪出栏量突飞猛进，并于2021年正式步入千万头行列，达1492.67万头，位居全国第二。
这15年间，正邦科技的生猪出栏量翻了179倍，年复合增长率达41.34%。
然而，在高速扩张之后，正邦科技陷入了增量不增收的窘境。2021年正邦科技出栏1492.67万头，销售收入297.13亿元。在生猪出栏同比大增56.14%的情况下，销售收入却不增反降14.7%。
2021年最高预亏197亿元
上市14年赚的钱不够亏
根据正邦科技的2021年度业绩预告，2021年正邦科技预亏182-197亿元，归母净利润同比下降416.8%-443%，位居全国上市猪企之首。
而正邦科技自2007年上市至2020年，其归母净利润总额仅为98.54亿元。此次近200亿元的亏损不仅意味着正邦科技上市以来的盈利被“抹平”，甚至出现近百亿亏损的“倒挂”。
趁非瘟红利新增2200头产能项目
流年不利，死淘母猪220万头
为什么会出现如此巨额的亏损？“大跃进式”的产能扩张成为拖累正邦的主因。非瘟带给行业巨大的红利，整体行业均处于快速扩张状态，正邦科技也通过各种方式大幅快速增加生猪产能。
据新猪派不完全统计，2019-2021上半年，正邦累计新增养殖项目产能高达2200万头。正邦科技的生猪出栏量也逐年高速增长，2019-2021年3年间，几乎以每年500万头的量大幅增长。
然而流年不利，受猪价和疫情影响，正邦科技在高速发展之后收获的却是一张惊人的亏损成绩单。为了降低成本、保证资金安全，以及提升效能、优化资源，正邦科技在2021年合计死淘能繁母猪及后备母猪约220万头。
截至2021年末，正邦科技存栏能繁母猪38万头，后备母猪22万头，GGP+GP合计10万头。而2020年底正邦科技的能繁母猪存栏量为120万头，后备母猪80万头。实在令人叹息。除此之外，正邦科技还在2021年缓建代建1100万头产能。
迷之资金链
资产负债率75.23%
2022年拟再募资600亿
正邦科技的资金链就像是薛定谔的猫，外界一直揣测其资金链紧张，甚至有断裂的危险，但真相揭开之前一切都只是猜测。
据界面新闻报道，截至2021年9月30日，正邦科技资产负债率高达75.23%，比温氏、牧原、新希望等三家主要竞争对手平均的61.42%超出10个百分点。有息负债高达223.19亿元，是其归属净资产的168.18%。
据新猪派不完全统计，2021年10月以来，正邦陆续募资3次，共计募集资金139.8亿元。此外，2022年还拟向银行等金融机构申请不超过600亿的综合授信。
在连续向资本市场伸手要钱之后，正邦科技和农户“过桥式”资金合作，更增加了投资者的质疑。1月初，正邦科技就“有媒体报道公司借员工名义办理养殖贷”作出回应称，已将生猪养殖模式升级迭代为“公司+养殖场+结算”模式，即将自建养殖场提供给农场主使用，公司收取相关费用，并提供猪苗、饲料、兽药等。在农场主使用养殖场时，公司按照栏舍规模向其收取部分资金。农场主整体运营资金主要来源于其与金融机构申请的贷款。
在高速养猪扩张之后，正邦科技陷入了发展泥淖，有人把它比作下一个雏鹰。
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