2600余家参与生猪期货，万亿市场前景向好，真正发挥作用仍需时间

“猪肉跌了1年，心也悬了1年。”2022年1月18日，一位期货公司负责生猪期货的负责人对记者说。当天，大商所的数据显示，除去当前主力合约2203有微涨之外，其他2205、2209等，各有幅度不等的下跌。

2021年1月8日，大商所宣布生猪期货挂牌上市，成为国内唯一一个活体期货。如今，1年过去，大商所共有近2600余家单位客户参与期货交易和交割，全市场持仓量峰值一度超过12万手，相当于1600万头左右的生猪。

然而，相对每年7亿头的出栏量，期货市场的比例仍旧很小，正如大商所一位负责人所说，生猪期货走向成熟并充分发挥功能，仍需要深耕细作、精心培育。

生猪期货的必然性

在全球范围内，生猪期货并不鲜见，但也并非猪肉类期货的主流。美国芝加哥交易所是最早推出生猪期货的市场，此后，韩国、德国等，相继推出生猪期货，但各国生猪期货的交易并不多，甚至有的已多年没有交易。

“和西方国家不同，我国的猪肉消费习惯中，鲜肉消费占比非常高，超过60%的猪肉消费是鲜肉，这也决定了，生猪期货要比冷冻肉期货更适合我国。”农业农村部生猪产业监测预警首席专家、中国农业科学院农业经济与发展研究所副研究员王祖力告诉记者。

农业农村部生猪产业监测预警首席专家 王祖力

中国是猪肉消费大国，数据显示，当前，我国每年生猪出栏量在7亿头左右，这意味着，每一个中国人，平均每年要消费半头猪。同时，因为猪周期的原因，猪肉生产和价格，长期以来面临着幅度极大的波动，影响着生产者、消费者的切身利益。因此，从2001年开始，我国就开始调研、研发猪肉期货产品，也就是说，猪肉期货在上市之前，经历了近20年的准备。

“生猪期货符合期货的要求，第一是大宗商品，第二供求有波动。”著名产业经济学家陈及说，“在过去，难点在于，散户为主的生产模式，难以统一质量。品种的多样性，又难以进行标准化设置。”

著名产业经济学家陈及

最终上市的生猪期货，交易标的为瘦肉型商品，也就是当前市场上主流的三元猪，每手16吨，相当于生猪运输车辆一次运输的数量，也可以看作1手即1车。其中，对生猪的体重要求为平均体重100-120公斤，单体体重为90-140公斤。

2021年1月8日，首个生猪期货LH2109上市，挂牌基准价30680元每吨。其中，LH是生猪期货的代码，2109意味着2021年9月为交割月。同时上市的LH2111、LH2201的挂牌基准价29680元/吨、28680元/吨。

事实上，在挂牌当日，3个合约都出现下跌，主力合约2109低开超3%，现跌逾5%。这也和业内当时普遍的预期一致。

生猪价格波动最大的一年

在上市之前，生猪期货被寄予厚望，许多人认为生猪期货对规避生产风险乃至缩小波动空间，都有一定的意义。但由于刚刚上市，生猪期货所占的市场比例，远远不足以支撑期货功能的实现。

“生猪期货的两个功能，价格发现、套期保值，在过去1年中，发挥的空间都还不太够。”王祖力说。

王祖力介绍，生猪期货上市的背景，一是在非洲猪瘟影响下，猪肉价格波动较大，正处在多年来的高位上，另一个是随着生猪产能的恢复，未来的风险过大，想要以此让生产者规避风险。

实际的运行中，生猪期货经受了价格剧烈波动的考验，“首先，生猪期货上市的时间太短，市场还很小。其次，整个2021年，行业内的异常事件较多，比如非洲猪瘟的影响，新冠疫情的影响等。此外，在上市之初，一些机构、主播等，对猪肉期货的宣传，有一定的炒作之嫌，尤其是对主力合约2109影响较大，致使人们的价格预期，远高于9月份交割月的真实价格。”

2021年9月1日，LH2109合约开始首次交割配对，当月共配对交割20手。价格从挂盘价30680元/吨，跌至交割结算价13265元/吨，总体跌幅56.76%。运行期间未出现价格连续大幅涨跌或连续停板的情况。

总体看，生猪期货价格的变化，符合人们对生猪市场的预期，而且，生猪期货的跌幅，低于同期现货的跌幅，“总的来说，价格发现的功能，起到了一定作用。其中一些大企业进行的套期保值，也规避了一定的风险，减少了损失。”王祖力说。

这一年生猪市场的价格波动太大了，数据显示，2021年全年，生猪价格跌幅超过60%，这使得生猪期货上市之初，就处在生猪波动最大的时间段内，经受着最剧烈的考验。

一家期货公司生猪事业部的负责人告诉记者，这一年中，许多散户亏得很惨，“由于生猪期货新上市，许多人连基本的规则都不懂，就贸然进入，赚钱的很少。”

猪肉期货市场还很小

有人赔钱，也有人赚钱，就在2021年7月，一家大型生猪企业发布公告称，该公司在2021年二季度，通过套期保值，实现盈利1亿元以上，弥补了生猪现货价格下跌造成的亏损。

“通过预设价格，稳定生产者的收入，屏蔽生产者的风险，平抑市场的价格波动，是期货设置的根本功能之一。”陈及告诉记者，但这并不是绝对的，“首先，屏蔽风险不是必然有效的，比如遇到极端天气、自然灾害等，就需要其他金融工具来对抗风险。其次，真正发挥期货市场的作用，还要大部分生产者都进入这个市场。”

而仅仅运行1年的猪肉期货，还远达不到“集中交易”的规模。来自大商所的数据显示，截至2022年1月7日，生猪期货累计成交量616.69万手，成交额1.74万亿元，日均持仓6.08万手。

“日均持仓量很少，6万手，只相当于800万头猪，而我国正常年份平均每年出栏的生猪数量是7亿头。”王祖力说，“当前的主力合约LH2203，持仓量大约有6万手，远月合约LH2207、LH2211都只有4000手左右。”

此外，参与到期货交易的生产者比例也同样远远不足。“大商所现在有2600家左右的单位客户参与生猪期货交易，”王祖力介绍，“当前，全国总共有1900多万家养殖单位，其中规模企业18万家。即便大商所的2600家单位客户全部是养殖企业，也仅占全部规模企业的1.44%。”

“期货的市场原理，必须充分集中供求，才能真正反映市场变化，指导未来的生产，”陈及说，“如果期货市场所占的市场比重太小，就起不到价格发现、指导未来的作用，也很难实现套期保值、转嫁风险的效果。”

万亿市场前景仍向好

随着2021年的过去，生猪期货进入了第二个年头。LH2203即将进入交割月，生猪期货的未来表现，仍值得期待。

中国是世界上最大的猪肉生产国和消费国，2018年，非洲猪瘟发生之前，中国生产了世界上55%的猪肉。非洲猪瘟发生后，尽管生猪生产受到影响，但到2020年，中国仍生产了全球42%的猪肉。而刚刚过去的2021年，随着生猪生产的恢复，中国生猪出栏量超过6.7亿头，猪肉的产量达到5296万吨，接近2018年的水平，全年猪肉市场达到1.4万亿。

而这个庞大的市场，仍在剧烈的波动中，一位生猪期货经纪人告诉记者，“万亿市场，产业链长，价格波动大，这必然使得许多生产者有强烈的避险需求，这也意味着，猪肉期货的前景，仍然是非常好的。”

王祖力也观察到，越来越多的生猪生产企业，正在筹备和组建期货经营团队，计划进入期货市场，“期货市场要实现这个项目的初衷，必然需要绝大部分生产者进入其中，如果只有少部分生产者参与，就很难发挥期货的功能。所以在未来，一方面要做好对企业的培训、教育，使他们愿意接纳、尝试、利用这个工具去避免风险，稳定自身的利润。另一方面，也要防止投机资本的进入，对期货功能的发挥产生不利的影响。事实上，我国的猪肉期货在最初的设计中，就有很多这方面的内容，但未来还需要加强，以防2021年的炒作现象再次出现。”

过去1年来，刚刚起步的猪肉期货，受到了太多关注，但它真正发挥作用，或许还需要时间，正如大商所相关负责人所说的，“生猪期货走向成熟并充分发挥功能，是一个深耕细作、精心培育的渐进过程”。

更重要的是，在当前，不论是稳定生产者利润，还是稳定市场价格，都需要更多方面的努力，而不只是依靠生猪期货，“当前，猪周期带来的风险仍旧很大。期货是市场的手段之一，但不是全部的手段。不能认为某种现代化的交易手段就可以改变局面，这很难。”陈及说，“从政府角度看，在未来，还需要创造更好的营商环境，比如建立更通畅的供求信息发布渠道，比如全面集中农产品交易等，从多方面建立更好的市场运行机制，发挥市场优化配置资源的功能，才有可能真正改变猪周期带来的风险。”