安徽五粮泰正式IPO，拟募资3.78亿元，建年产8万吨饲料项目

近期，深交所官网显示，安徽五粮泰生物工程股份有限公司（下称“五粮泰”）递交了申报稿，拟申请在创业板上市，保荐机构及主承销商为国都证券。

此次申请在创业板上市，五粮泰计划募资3.78亿元，其中，3.5亿元用于年产8万吨高效全速溶生物混合饲料产品生产基地建设项目，3000万用于补充流动资金项目。

据介绍，五粮泰成立于2010年，自成立以来主要从事生物混合饲料的研发、生产和销售，现有六安、巢湖两大生产基地，目前年产销规模3万吨以上。

公司主营产品为生物混合饲料，这一产品是由玉米、豆粕、大豆油、碎米、玉米蛋白粉、鱼粉、米糠、益生菌菌种、酶制剂、乳化剂等饲料原料和添加剂混合之后的发酵产物，因此采购的原材料主要包括玉米、豆粕、大豆油、鱼粉等原料。五粮泰申报稿显示，其前5名客户分别为大北农、温氏股份、唐人神、禾丰股份、泰昆集团。

申报稿显示，2018年至2020年及2021年上半年，公司实现营业收入1.81亿元、1.72亿元、2.43亿元、1.94亿元，对应净利润分别为3197.89万元、2571.84万元、6093.81万元、2866.42万元。

从业绩上来看，五粮泰2019年的营业收入和净利润均较此前同期有所下滑。

至于当期下滑的原因，公司指出，2019年受非洲猪瘟疫情影响，当年末全国能繁母猪存栏量较2018年末下降31.56%，公司下游客户的猪饲料销售业务受到不同程度的不利影响，相应采购公司产品减少。

截至招股书签署日，公司的控股股东为安徽汉泰生物科技投资有限公司（下称“汉泰科技”），实际控制人为程茂基、程勐万里。

2019年1月至今，汉泰投资在公司的持股比例为53.47%且一直为第一大股东。本次发行前，程茂基持有控股股东汉泰投资50.11%股权，程勐万里持有汉泰投资19.45%股权；同时，程茂基直接持有公司26.52%股份，程勐万里直接持有公司0.58%的股份，两人系父子关系，合计持股公司64.29%，为共同实际控制人。

公司创始人程茂基毕业于内蒙古农业大学动物营养与饲料科学专业，历任安徽正阳关农场肉鸡公司技术员、西安禽陇禽业总公司种鸡厂厂长、副总经理、安徽农业大学动物科技学院教授、合肥市科茂隆生物工程有限公司总工程师等职务，2010年创立了五粮泰，至今担任公司董事长一职。

至于其子程勐万里，其毕业于密西根州立大学动物营养专业，2013年11月入职公司担任销售经理，现任公司董事、副总经理。

饲料毛利率持续下滑

两年降幅超10%

除了业绩有所波动外，IPO日报注意到，公司近年来的毛利率不断下滑。

报告期内，五粮泰的主营业务毛利率分别为42.18%、40.44%、34.28%、25.95%。

公司解释称，由于报告期内受大宗原料玉米、豆粕等价格上涨因素影响，公司主营业务毛利率呈现逐渐下降的趋势；此外，自2020年起，公司执行新收入准则，将销售环节中销售方应承担的产品发货相关的运输费用计入营业成本，这也是导致公司毛利率下降的因素。

上文提到，公司主要原材料是玉米、豆粕、大豆油、鱼粉等原料，报告期内的直接材料成本占主营业务成本的比例均在70%以上。受天气、市场经济、新冠肺炎疫情等不确定因素影响，公司原材料采购单价总体呈现出波动上升的趋势，特别是在2020年及2021年上半年，其原材料中的玉米、豆粕、大豆油、玉米蛋白粉、麦芽糊精采购单价均呈现较大幅度的上涨。

原材料上涨的另一边，五粮泰的产品销售价格却有小幅下滑。2018年至2020年及2021年上半年，公司的生物混合饲料产品的销售单价由7316.13元/吨小幅下滑至7034.1元/吨。公司表示，未来若出现下游行业需求的持续下滑以及市场竞争加剧，或公司采购成本上升，公司可能会面临毛利率继续下降的风险。

此外，报告期内，公司对前五名客户的销售收入占比分别为70.22%、75.92%、71.01%、70.92%，客户集中度相对较高。公司前五名客户中，唐人神、禾丰股份、大北农、温氏股份为国内上市的大型饲料企业及生猪养殖集团。

投资3.48亿
建8万吨饲料建设项目

申报稿显示，在此次上市募集资金用途中，公司计划拿出约3.48亿元，用于投入年产8万吨高效全速溶生物混合饲料产品生产基地建设项目的建设。具体来看，这一项目计划新建I号干燥主车间、I号发酵主车间、II号干燥主车间、II号发酵主车间、食品加工车间、冷却塔、原料冷藏库、原料库房、成品库房及辅助工程与配套设施，共计建筑面积63,215.6㎡，新增主要生产设备395台（套）。项目建成后年可生产生物混合饲料8万吨。

申报稿指出，上述项目建设期2年，运营期为8年，运营期内预计可实现年均营业收入4.29亿元，年均净利润9323万元；项目的税后内部报酬率为21.87%，税后静态投资回收期约为6.42年。

募资扩产的背后，公司现在的产能情况如何？
据了解，报告期内，五粮泰的设计产能分别为6.77亿吨、6.77亿吨、6.77亿吨、3.39亿吨，产能利用率分别为40.03%、36.46%、47.67%、85.46%。公司表示，2019年的产能利用率较低系受猪瘟疫情影响，生猪存栏量出现较大幅度下滑。随着猪瘟疫情逐步得到有效的控制，公司的产能利用率逐步得到提升。
“2021年上半年，公司业务订单量持续增长，公司五粮肽系列产能已达满负荷运转。本次募投项目是公司结合下游客群需求、生物饲料行业发展趋势、生物饲料产品市场空间情况，提前布局建设技术能力更先进、生产效率更高的生产环境及设施，有利于公司在未来生物饲料领域取得领先性优势。”对于这一扩产的计划，五粮泰表示。
但不难看出，公司在2018年至2020年间产能利用率还未超50%，2021年上半年虽有所增长，但产能利用率尚未达到饱和状态。在这一情况下，未来大规模扩产，新增产能如何消化？