规模高达1.5万亿！生猪期货到底如何影响现货市场？答案都在这里

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近日，由大连商品交易所、广东省农民专业合作推广中心指导，新农人学院主办，长江期货、浙商期货、国泰君安联合支持，新牧网新猪派承办的《2021生猪期货专题公开课》邀请国泰君安期货农产品首席研究员周小球作《未来已来——生猪期货上市对现货市场的影响》主题报告，周小球给大家详细讲解了生猪期货上市对现货市场的影响，就定价模式上的改变等方面内容进行了分享。

新猪派记者 邓晓祥

生猪期货到底如何影响现货市场，我们到底要不要玩生猪期货呢？

生猪市场规模高达1.5万亿！有6大特点！

随着1月8日生猪期货的正式落地，大家都把目光聚焦到我国首个以活体为交易标的的期货品种——生猪期货上。

没有生猪期货之前，生猪市场是一个没有铠甲，大家一起冲锋陷阵，比拼成本、资金、财务的竞争市场。而生猪期货上来后，中国生猪市场的竞争维度将发生变化。

当前的生猪市场是个完全竞争市场

要了解生猪市场到底有哪些变化，我们要先了解生猪市场的以下6大特点：

1、生猪市场规模巨大，高达1.5万亿

根据2020年12月数据，按生猪期货保证金20%的规模测算，一个月生猪期货的保证金规模就高达15000/12*1*10%*20%=25亿，更大的市场意味着更大的机会。

如果按照保证金10%计算，价值50万合约做一手最低就要5万元。

2、猪肉的群众基础好——刚需

这几年禽肉虽然产量有大幅提升，但是利润波动非常大，且亏损的时间更长，中国人对禽肉需求并没有无限度扩张。而中国人均猪肉消费40公斤/年，全球其他地区仅10公斤/年，达到4：1的比例。这样的需求比例也凸显了中国人对吃猪肉偏好程度比其他肉类更高。

3、市场参与者结构灵活

从生猪市场来看，除了国企中粮、外资企业正大，10大养殖集团或企业多为民营股份制公司。而钢材、原油等行业的头部参与企业多为国企、央企，生猪期货2万亿市场，意味着未来机会很大。而且生猪行业孕育了大量上千亿市值的大企业，未来发展机会非常大。

4、行业集中度上升空间巨大

2019年的CR10是9.4，集中度还有提升空间。比如大豆压榨为75%，饲料为25%，而生猪期货仅为10%！上升空间巨大。

5、价格完全由供求关系决定

我们生猪期货目前仍然是生猪出栏很高提高，利润下降；出栏下降时，利润提升。呈现的是“完美”的反比关系。

6、价格波动非常大、周期性波动

行业价格波动很大，一个周期可以涨1.5-2倍，后面又跌下来，并且每一轮周期大概2-3年，周期比较固定。

因此，生猪行业的特点是“完全竞争市场”，市场上的机会非常大。

生猪期货影响现货市场在所难免

期货市场的基本功能包括发现价格（期货市场具有反映标的资产价格信息的能力）、风险管理（企业经营平稳增长）两大基本功能。生猪期货上市给现货市场带来的改变主要是定价模式，行业生态和流通方式。

1、定价权；行业生态上，没有期货以前，定价主要是受到养殖户、屠宰企业、上游养殖企业影响决定决定。而如今生猪期货上来后，定价模式的影响方除了产业链的人以外，还可以是银行保险等金融机构、基金私募机构、散户，他们都可能参与、影响、决定市场的价格，甚至“没有猪的人，也能卖猪了”。

这使得生猪期货由单纯的现货，变成了一个金融品、金融标的，因此，这相当于猪价的定价权不再是由养猪人为主的群体决定了，必然对我们养猪人最关心的猪价产生非常大的影响。

2、定价模式；如今主要是“一口价”，即养殖户一口价卖给猪经纪，猪经纪卖给屠宰企业，屠宰企业根据屠宰的等级给到钱猪经纪。

定价体系引入期货概念后，卖方往往是参考期货价，通过盘面价格加一个价差来定价的。比如豆粕行业，往往是在期货盘面价格加减100、200元来定价。即三个月后买方找卖方买生猪，卖方不会直接给定价，而是跟豆粕行业一样在生猪期货盘面价格上加一个价差。而这样一点的变化，将使得养猪人被动地关注生猪期货的盘面数据。

3、销售渠道；生猪期货也提供一个新的销售的渠道。以前我们通过现货销售，但现在生猪如果期货市场的价格合适，我们就可以把猪卖到生猪期货去，而这对于有交割仓库/厂库的养殖集团而言，就是一个非常大的优势，不同集团的在销售渠道上的差距可能会越拉越大。

生猪期货对行业影响那么大，我们到底要不要参与？

不参与期货的前车之鉴：2004年大豆危机

2003年8月，USDA基于天气因素将大豆库存调至20年来新低，美豆价格由540美分/蒲式耳上涨至1060美分/蒲式耳，创30年新高。

中国压榨企业在恐慌心理支配下，在美国以4300元/吨的高价“抢购”了800多万吨大豆，。

2004年4月开始，国际大豆价格快速回落，跌幅近50%。国内大豆加工企业全军覆没，国际粮商乘势全面占领国内市场。

因此，套期保值非常重要，国内企业若“好赌”、“急功近利”，没有套期保值就像在生猪市场“裸奔”。

参与期货失败的典型案例：2008年三大航空公司

当然，生猪期货并不是参与了就万事大吉，做了套期保值也不等于没有损失，其中的一个典型案例就是2008年参与套期保值的三大航空公司。2008年，虽然南航、东航、国航三大航空公司做了套期保值，但是由于操作不当，没有及时撤出，三大航空公司总共巨亏280亿！具体损失方面，南航2008年6月及时撤出，损失了48.29亿；东航亏损139.28亿（公允价值变动损失64亿）；国航亏损91.49亿（公允价值变动损失77亿）。因此，哪怕是参与生猪期货，操作不好也有风险。

实际上，市场对于期货的关注是在逐渐增加，这是不以人的意志而改变的。其中的一个衡量指标就是基差指数，指数越高、关注度越高。2015-2016年度基差指数一度从200多上升到将近800，目前也稳定在400的高位。而且，行业对于现货交易的定价，往往也是结合期货盘面价格而定的，这也使得生猪期货的关注度越来越高。

比如上游的豆粕行业，若是买方需要3个月后购买豆粕，除非天价购买，否则在交易过程中，卖方往往会说：“盘面价格加100”，这里的100，实际上就是期货价格加100元。这反映了期货已经潜移默化地深刻影响我们现货市场，未来已来。

拥抱变化是追随者，创造变化是领航者！

当然，要拥抱变化，应对期货，除了给现货市场带来的三大改变外，生猪期货还有其他的作用。

比如，未来生猪期货除了可以利用期货卖现货，买期货抢占市场；还可以卖期货套期保值，锁定利润，并且用期权可以让套期保值更加精细化。同时，期货市场也将给行业养殖集团与散户都带来一个新的销售市场，即通过基差贸易，让“羊毛出在狗身上，让猪买单。”

若是结合上游的期货市场，我们还可以“虚拟养猪”，即预期行业利润将下降，按照饲料配方多豆粕玉米，空生猪，做空行业利润；同时也可以反向养殖套利：行业养殖利润处于低估，预计将会恢复时，空豆粕玉米，多生猪，做大行业利润。

因此，生猪期货的引入，除了在定价模式、产融结合、金融属性增强等方面影响到我们现货市场外，还会使行业加速分化，赛道难度增加、行业更加浮躁、黑马也将频出、传统贸易商退出……

生猪期货深刻变化现货市场在所难免，周小球建议我们行业人士要应对变化、拥抱变化，创造变化！

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