市值狂泻，业绩巨亏，猪企彻底崩了？

“三四百斤的大肥猪，一头得亏上千元，唉，真的不想再养猪了。”年过半百的河南养殖户老张蹲在猪圈里，一边抽烟，一边叹气。

在养猪这件事上，小散和大户的悲欢是相通的。今年上半年，除了牧原股份预计盈利百亿，正邦科技预亏12亿元-14.5亿元，温氏股份预亏22.6亿元-25.6亿元，新希望预亏29.5亿元-34.5亿元。

尽管都是从躺赚到血亏，但本着实事求是的原则，必须客观的看到上市猪企的股价走势还是有区别的，具体情况大致分两种：一种是腰斩，一种是腰斩再腰斩。

言归正传，针对目前生猪养殖行业正在发生的事情，本文将重点回答以下两个问题：

1.猪价见底了吗？

2.为什么牧原能赚钱？

【崩盘，探底】

家缠万贯，带毛的不算。

中国人自古就对养殖行业的风险有了充分的认识，这很大程度上源自产业的强周期属性。

2018年之后，在非洲猪瘟的推动下，国内迎来了一轮超强的猪周期，到2019年，生猪均价最高迫近40元/kg。随后猪企开始补栏，截止2020年底，生猪存栏量已经恢复到2017年末（上一轮猪周期启动前）的92.1%，能繁母猪的存栏量已经恢复到2017年的91%。

补栏到这个程度，今年上半年猪价下跌已经是板上钉钉的事了，但没想到会滑落的如此之快。

根据中泰证券的最新数据，全国猪肉均价已从1月初的53元/公斤降至6月底的不足25元/公斤，同期活猪均价从36元/公斤降至14元/公斤以下，而育肥猪每公斤平均成本为16元-17元，成本线已经被击穿。

农业农村部的定点监测数据显示，6月份生猪养殖场户亏损面达到62%，比5月份扩大了52个百分点。

相较于此轮猪周期的巅峰时刻，各大上市猪企的市值已经不能用腰斩来形容了，新希望的股价从高点狂跌近70%，温氏股份跌超60%，比较能抗的牧原股份也下跌了超40%。

但也无需太过悲观，未来一段时间，生猪市场大概率先探底然后再磨底，向下的空间也非常有限，为什么这么说呢？

到6月末，生猪存栏量为4.39亿头，已经恢复到2017年年末的99.4%，而且产能还在释放，因此短期市场的供给依然充足，价格想要快速反弹并不现实。

而从长期来看，由于受到育种周期的影响，能繁母猪的存栏对于猪价有预示作用，一般领先十个月左右。去年下半年，能繁母猪存栏量的同比增速转正，对应今年上半年生猪供给的快速放量，价格回落。

随着亏损的持续，很多人选择了退出游戏，猪企对于母猪的补栏意愿明显下降。6月初的时候，二元母猪均价还在75元/公斤之上，但到了7月初就直线下降到60元/公斤以下，而且种猪企业的后备母猪销量增速近两个月也持续回落，供给增量的边际动能在衰减。

农业农村部已经发出紧急预警，告知养殖户不要再赌市场，并且将会实时监测市场动向。商务部则会同有关部门启动了国家收储工作，按计划将先后完成三批共5.3万吨的中央储备收储。

历史经验表明，养殖企业大面积亏损的局面并不可持续，正所谓反者道之动，拐点已经不远了。

7月第1周，全国活猪平均价格15.58元/公斤，比前一周上涨13.2%，第2周均价为15.90元/公斤，相比前一周又涨了2.1%。

【成本是王道】

养猪已经不赚钱了吗？

还真不是，牧原股份就赚翻了。

今年上半年，公司预计将实现净利润110亿元-115亿元，在盈利水平上与同行彻底分道扬镳。

归根结底，成本优势是牧原取胜的关键。

根据华安证券最新的测算数据，截止到2021Q2，牧原股份育肥猪的完全成本已经降到15元/公斤以内，部分场线甚至已经降至不到13元/公斤，明显低于行业平均水平。到今年四季度，公司14元/公斤的整体成本目标基本可以实现。

成本差异的根源是养殖模式的不同。

目前生猪养殖主要有两种模式，一种是“自繁自养”，另一种是“公司+农户”。简单来说，前者是自给自足、一体化繁育，后者则需要外购仔猪，牧原股份采用的就是第一种模式。

在生猪价格上行的时候，“公司+农户”的模式可以在短期内快速扩大养殖规模，具备一定的优势，但在价格下行时，采用这种模式的养殖企业会率先亏损，因为外购仔猪的成本肯定高于“自繁自养”的成本。

去年牧原股份仔猪出栏量达到594.4万头，其中一部分就卖给了正邦科技、温氏股份等，在某种意义上，牧原股份是割了同行的韭菜。

凭借低成本优势，牧原股份在过去十几年内成功穿越周期，并不断扩大自己的规模。2010年-2020年，牧原股份出栏量GAGR高达48%，去年出栏量达到1811.6万头，基本上一天就得卖5万头猪。

今年上半年的出栏节奏进一步飙升，共销售了1743.7万头生猪（排名第二的正邦科技仅出栏699.68万头），以量代价，薄利多销，但终究还是保住了业绩，实现了扩张。

“真正重要的不是天大的机会来了你能站得高，而是天大的风险来了你能站得住。”

对澳门赌王吕志和这句名言感同身受的有很多，但真正做到的却很少，牧原股份应该算一个。我们不妨把来自牧原的经验进行提炼，穿越周期的核心密码是其具备“长期生产者剩余”属性。

根据李嘉图的理论，在一个完全竞争的农产品市场上，假设参与者拥有的土地肥沃程度不同，而肥沃土地的耕种成本更低。那么在农产品价格较低时，只有肥沃的土地能够投入使用；而在价格较高时，利润会吸引更多的新进入者，价格会被再次拉低。

长期均衡状态实现了“边际”使用贫瘠土地的厂商的利润为零，而拥有肥沃土地的人可以长期获得利润，这便是“长期生产者剩余”。

从纯商业的角度出发，扩大利润空间的手段无外乎提价和降本两种，前者卡位技术和品牌价值，但这种模式下的买卖毕竟是少数，在竞争日趋激烈的今天，降成本才是多数行业的真正出路。过去几十年，不管是电脑、智能手机等消费电子，还是光伏、风电等新能源产业，都是如此。

投射到生猪养殖行业，每一轮景气上升阶段都会吸引更多的企业扩产能，但景气下行的时候这些企业又会因成本劣势而提前退出，交出市场份额，具备成本优势的企业反而在低谷期酝酿扩张，牧原过去就是这么干的。

作为同质性较强的大宗农产品，产品差异化和品牌均无法构筑养殖企业的护城河，成本才是生猪养殖行业的核心竞争力。

未来，养猪行业的主线一定是降成本，暗线也是降成本。